Chronique : L’inflation américaine va s’accélérer si la reprise reste sur la bonne voie

Les prix du gaz sont observés après la hausse des prix à la consommation aux États-Unis en avril, avec une mesure de l'inflation sous-jacente dépassant l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale, à Beverly Hills, Californie, États-Unis, le 2 juin 2021. REUTERS/Lucy Nicholson acquièrent des droits de licence

LONDRES, 11 juin (Reuters) - Les prix à la consommation aux États-Unis augmentent au rythme le plus rapide depuis plusieurs années, alors que l'économie se remet de la récession liée au coronavirus et que les chaînes d'approvisionnement manufacturières peinent à répondre à la demande.

Mais le taux d’inflation continue d’être flatté par la hausse relativement modeste des prix de l’énergie, masquant l’impact d’une hausse plus rapide des prix des produits alimentaires et d’autres matières premières.

Si les prix de l’énergie continuent d’augmenter au second semestre 2021 et en 2022, à mesure que l’expansion mûrit, l’inflation pourrait s’avérer plus persistante que prévu par les responsables de la Réserve fédérale.

L'indice des prix à la consommation aux États-Unis a augmenté à un taux annuel composé de 2,55 % au cours des deux dernières années, le plus rapide depuis plus de huit ans, selon les données du Bureau of Labor Statistics des États-Unis.

Mais les prix de l’énergie n’ont augmenté qu’à un taux moyen de 2,20 % sur la même période, qui utilise 2019 plutôt que 2020 comme référence pour éviter les comparaisons faussées provoquées par la première vague de l’épidémie de l’année dernière.

Les prix des produits non énergétiques ont augmenté à un taux de 2,59 %, le plus rapide depuis plus de 12 ans depuis la crise financière de 2008/09.

(Carnet de graphiques : https://tmsnrt.rs/3wlHYMQ)

L'inflation s'est accélérée le plus fortement dans le secteur des biens, où les fabricants ont eu du mal à répondre à la hausse de la demande, notamment pour les véhicules automobiles et l'électronique grand public.

En conséquence, les prix des marchandises autres que l’alimentation et l’énergie augmentent au rythme le plus rapide depuis le début des années 1990.

PERSPECTIVES D'INFLATION

Les responsables de la banque centrale américaine ont déclaré qu’ils pensaient que l’accélération s’avérerait temporaire, la hausse des prix ralentissant en 2022 et 2023.

Mais les pressions inflationnistes s’intensifient généralement à mesure qu’un cycle économique s’allonge et que de nouvelles contraintes de capacité apparaissent.

Il serait inhabituel que l’inflation ralentisse à mesure que l’emploi augmente, que la capacité manufacturière est mieux utilisée et que la production du secteur des services augmente.

La relation entre l’inflation et le cycle économique est souvent obscurcie parce que le cycle est présenté comme s’il n’existait que dans deux états : la récession et l’expansion.

Le modèle à deux États est une simplification. En fait, le taux de croissance est très variable ; les récessions ne sont que les ralentissements les plus prononcés.

Le long boom entre 1991 et 2001 a presque déraillé par un fort ralentissement de milieu de cycle en 1998/99 provoqué par la crise financière en Asie de l’Est, le défaut de paiement de la Russie et la faillite du fonds spéculatif Long-Term Capital Management.

L’expansion entre 2001 et 2007 a perdu de son élan au début et a menacé de s’arrêter en 2002/2003, ce qui a incité la Réserve fédérale à réduire à nouveau les taux d’intérêt pour tenter d’ancrer la reprise.

Au cours de l’expansion de 2009 à 2020, une reprise précoce similaire s’est produite entre 2010 et 2012, incitant la Fed à lancer de nouvelles séries d’achats d’obligations.

Plus tard, au cours de la même expansion, il y a eu un ralentissement de milieu de cycle encore plus grave (en fait une récession non déclarée) en 2015-2016, qui a contribué à la révolte populiste et à l’élection de Donald Trump à la présidence des États-Unis.

L’expérience montre que les pressions inflationnistes ne devraient s’atténuer que si la reprise menace de s’arrêter ou entre dans un ralentissement de milieu de cycle.

Si l’économie américaine évite les deux en 2022/23, l’inflation s’accélérera encore et nécessitera un resserrement de la politique monétaire plus tôt que ne l’a indiqué la banque centrale.

John Kemp est un analyste de marché pour Reuters. Les opinions exprimées sont les siennes.

Colonnes associées :

- Une chaîne d'approvisionnement vide maintiendra l'économie mondiale en plein essor (Reuters, 3 juin)

- L'accent mis par la Fed sur l'emploi implique un dépassement significatif de l'inflation (Reuters, 18 mai)

- La poussée manufacturière mondiale accélère l'inflation des biens (Reuters, 2 mars)